南山案通過／確保潤成增資 設三防護網

【經濟日報╱記者李淑慧／台北報導】 2011.07.15 03:52 am

潤成投資控股公司投資南山人壽案，金管會昨（14）日宣布全案過關。為確保潤成未來的增資能力，金管會設下「三道防護網」，要求潤成用於準備增資南山的300億元資金不能縮水。 金管會表示，近日將函覆潤成認可此交易案，並請潤成落實其承諾內容，每半年向金管會報告一次。金管會同時函覆投審會，以利投審會審查AIG撤資案。 AIG今年1月宣布將南山人壽97.57%股權賣給潤成控股，總價21.6億美元（約新台幣626億元），再加上金管會要求潤成提供300億元現金或等值資產，等於潤成買南山人壽，一開始就要拿出近千億元的資金。 金管會指出，潤成所提供的300億元，全都是有價證券，包括潤泰集團持有6.88%的高鑫（中國大潤發即將在香港IPO上市的主體公司）股票，價值有240億元；以及寶成集團持有3.7%的裕元股權，價值60億元。金管會請專家驗算後，認為高鑫股票價值180億元，要求潤成另外補提60億元現金。由於高鑫股票價值未來還會變動，金管會為確保潤成的增資能力，設三道防護網。 第一道，潤成除補提60億元現金外，在金管會要求下，另外又增提32億元現金，合計有92億元現金交付保管。 第二道，在高鑫掛牌後，一個月內的平均價乘以6.88%的股權，如果價值低於180億元，潤泰集團必須以等值資產補足。 第三道，設立「增補機制」，潤成計畫今年內增資南山人壽100億元，剩下的200億元，必須放在保管帳戶裡。當南山人壽的資本適足率（RBC）低於250%，且保管資產價值低於200億元時，潤成都必須另外拿錢出來，補到200億元。 潤泰集團昨天宣布高鑫延後掛牌，金管會表示，已經掌握到此情況，不影響南山案的核准。高鑫不論何時掛牌，金管會都會注意其價格，只要交付保管的6.88%股權低於180億元，就會要求潤泰集團補提。如果高鑫股價高漲，潤泰集團也不能要求拿回部分股權。 【2011/07/15 經濟日報】

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併購案商譽攤銷認列 凱基證打贏稅局

[2011/07/12] [工商時報/金融稅務/A13版]

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【記者張國仁／台北報導】

凱基證併購包括豐源證券等中部4家號子後，攤銷「商譽」遭國稅局悉數刪除的爭訟，台北高等行政法院判決，撤銷國稅局及財政部不准凱基認列91年度商譽攤提部分，但國稅局仍可上訴。

凱基證訴訟代理人周黎芳會計師指出，行政法院過去對「商譽」攤提事件，絕大多數都支持國稅局的看法，近年來一審行政法院在全部 69件此類官司中，僅有7％，其中的5件判決業者勝訴，其餘93％判決稅局勝訴。

周黎芳說，這5件業者勝訴的官司幾乎都是近來才判下來，可見經過業者長期爭訟，一審行政法院的部分法官，已逐漸能夠認同併購案中的確有「商譽」的存在。

凱基證從民國88年起陸續併購豐源證、信豪證、吉星證、信降證等 4家公司，共提列1億6,000萬餘元「商譽」，分5年攤提，其中91年度提列2,479萬元，日前經台北高等行政法院判決，准予認列。但90年攤提部分，先前已遭法院判決敗訴；其餘3年度尚在訴訟中。

年底整併 鴻海艦隊添戰力

• 2011-07-11
 
• 工商時報
 
• 【記者吳姿瑩／台北報導】

    　鴻海集團今年開始分拆整併旗下子公司，集團化身為航空母艦戰鬥群，鴻海本身有如航空母艦，帶領著第七艦隊迎戰產業變化，繼成立觸控面板兩家金雞母之後，又分拆光學鏡頭模組為第三陣營，鋰鐵電池為原瑞，之後旗下藍寶石最上游的長晶廠鑫晶鑽，基板廠兆晶於7月7日宣布整併計畫，成為鴻海集團第七艦隊的尖兵，也為鴻海集團航空母艦群增添戰力。

    　兆晶與鑫晶鑽此次合併基準日為年底12月31日，合併後股本為14.5億元，暫定換股比例為1比1，確切換股比例要到半年報結算出來後，董事會及股東會同意才正式訂定。

    　董事長郭莉莉表示，公司現在藍寶石長晶能力與技術皆已相當成熟，同時也具備自製藍寶石長晶原料三氧化二鋁以及晶種的能力，在30公斤小台長晶爐設備中，還可超進度長出30公斤以上的晶堆，長晶良率超過100％。此次湖口新廠更找來潤泰集團尹衍樑操刀建廠，預計將於今年10月完工。

    　鑫晶鑽於96年設立，當年即成功長出第1顆25公斤級藍寶石晶堆，並於96年底順利出貨2吋及2.5吋藍寶石晶棒，直至97年再度導入52公斤晶堆量產，至今產能已達8至10萬毫米，由於公司看好LED照明及車燈將是下一波成長動能，此次擴產第一期將置入40台長晶爐，第二期將再置入150台長晶爐，預計明年第1季長晶爐裝置完成後，產能可以10倍躍進至100萬毫米。

    　因為郭莉莉的全力衝刺，鑫晶鑽99年營收即躍升至2.9億元，同時順利轉虧為盈，99年全年稅後獲利6,411萬元，稅後EPS1.52元，今年第1季成績更為出色，營收已達1.4億元，毛利率也自去年48.28％跳升至63.15％，稅後純益達7,381萬元，EPS1.65元，首季獲利即超越去年整年獲利。累積公司4月及5月營收為7,987萬元，較去年同期大幅成長255％。

    　由於鴻海集團在LED產業布局綿密，旗下沛鑫鎖定LED燈具及路燈，鴻海在中國各地產區所採用的LED路燈即為沛鑫所供應，加上鴻海集團與中國地方政府關係良好，在中國禁用白熾燈泡、極力推廣LED照明以節省電力的政策推動下，未來鴻海集團有可能拿下中國地區廣大LED照明商機。

阿里巴巴 入股團購網一哥

【經濟日報╱記者林茂仁／綜合報導】 2011.07.07 03:20 am

消息人士透露，阿里巴巴日前入股中國大陸最大團購網站─美團網，這是阿里巴巴繼旗下的「口碑網」、「淘寶聚划算」後，另一個擴大進軍團購領域的新布局，預期將衝擊現有團購網站的產業生態。 一財網報導，美團網日昨宣布已完成B輪數千萬美元融資，具體融資詳情將於本周內公布。據知情人士透露，此輪融資總額5,000萬美元，包括阿里巴巴、北極光、華登國際，紅杉資本等都有融資入股，其中以阿里巴巴最受業界矚目。 對這訊息，阿里巴巴和美團網方面均未置評，也未否認。美團網CEO王興說：「我們沒有公布這樣的訊息，融資細節將於今（7）日公開。」 團購網站去年就掀起融資風潮，相關團購網站接連獲得高額融資。據易觀國際統計，2010年中國團購網站共獲13起融資，涉及九家團購網站，融資金額近人民幣7億元（約新台幣30億元）。這風潮延續到今年，例如拉手網融資總額達到1.6億美元，大眾點評網獲得融資1億美元，窩窩團聲稱融資2億美元，上周滿座網又宣布B輪超過5,000萬美元融資。 對美團網而言，B輪融資5,000萬美元有助於提升競爭力，目前團購業仍處於燒錢、併購階段。易觀資料顯示，今年團購網站廣告投放計劃已超過人民幣10億元（約新台幣44億元）。 美團網是中國大陸流量最大的團購網站，業界估計其毛利率約10%，今年銷售目標為16億元（約新台幣70億元）。美團網於2010年10月已獲得紅杉資本2,000萬美元融資。 阿里巴巴旗下已有「淘寶聚划算」的團購類產品，顯示出強大的銷售能力，不過「聚划算」鎖定的是實物類商品，且流量來自於阿里巴巴體系內。 分析師胡龍飛認為，美團網是外部流量環境中的非實物服務性產品團購，在這一業務領域中，阿里巴巴的「口碑網」此前全國擴張一直不順利，投資美團網可獲得業務拓展機會，而美團網也有望獲得阿里巴巴的集團資源。 【2011/07/07 經濟日報】

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防蘋果 宏達電買S3自保

• 2011-07-07 01:38
 
• 工商時報
 
• 記者吳筱雯、張志榮／台北報導

　蘋果告宏達電侵權宣判在即，股王宏達電昨（6）日宣布，斥資3億美元（於86億新台幣），從威盛、王雪紅投資公司WTI手中，買下繪圖晶片公司S3，收購案預計年底前完成。由於本月1日，S3控告蘋果侵權案獲得初步勝利，市場認為，宏達電突然買下S3，應是求自保。

　宏達電財務長容覺生強調，收購S3有助於減輕宏達電權利金支出，對宏達電財務上利益，將大於3億美元。

　由於外界對此次股權收購案，存有關係人交易疑問，但因S3握有足以與蘋果抗衡專利權，一位歐系外資券商分析師便說：「只能含淚支持。」

　摩根大通證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師郭彥麟認為，國際機構投資人對於宏達電未來併購策略勢必會有所疑慮，這些都有待公司在月底法說會的進一步說明，目前仍維持「加碼」投資評等與1,600元目標價不變。

　S3曾是90年代全球繪圖晶片龍頭，2001年被威盛併購，後因虧損，再由王雪虹投資公司WTI進行增資。儘管S3在繪圖晶片領域地位早已不復當年盛況，但S3過去累積多項影像處理、壓縮／解壓縮專利，如圖紋壓縮計算法（S3TC），不僅授權給微軟XBOX、新力PlayStation、任天堂Wii等大廠，這些專利更意外成為幫助宏達電對抗蘋果侵權官司的重要資產。

　去年6月底，S3在美國ITC控告蘋果iPhone、iPad侵犯其4項專利，要求不得進口與銷售iPhone與iPod，ITC於7月初宣布初判結果，蘋果確實侵犯S3兩項專利。

　隨蘋果在ITC控告宏達電侵犯10項專利，宣判時間點可能由8月5日提前至7月15日，宏達電昨突宣布買下S3，頗有為專利權案買護身符的意味。

　不過，由於S3兩大股東威盛、WTI都與王雪紅有關，S3年營收僅有1億元出頭、連年虧損，加上淨值為「負」915萬美元，此次宏達電卻以高達3億美元買下，引發外界嘩然。

　對此，容覺生表示，收購S3主要是看上其專利，價格是由專業的專利鑑價公司與律師所認可，他「不想揣摩外界想法」。

　瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文倒是認為，3億美元雖然不是個小數目，但宏達電若能利用S3這張王牌繼續在美國市場銷售，國際機構投資應該可以接受。

元大併購 轉向東南亞

【經濟日報╱記者王茂臻、簡威瑟／台北報導】 2011.07.06 04:35 am

元大金控投資長林添富昨（5）日指出，元大金未來併購證券同業的目標將轉向海外東南亞地區，併購台灣本地券商的機會大幅降低。 林添富目前同時兼任元大證券代理總經理，他昨天表示，元大併購寶來有三個目標，首要是讓兩家公司整併發揮一加一大於二的效果；其次是讓合併後的元大寶來證券能進一步降低經營成本；最後則是要找尋新的併購標的。 元大證券今年出售新加坡上市公司金英控股大賺75億元，幕後的靈魂人物就是林添富。 林添富當初主導購入金英控股股權，以每股星幣0.6至0.7元左右購入，當時金英控股的淨值逾星幣1.2元，今年處分金英控股股權後，讓元大金今年獲利暴增。 林添富指出，現階段對於券商來說，能夠大舉獲利的機會已不多見。出售金英控股後，元大金會持續在海外，特別是東南亞地區找尋併購標的，在景氣循環到谷底時，逢低購併證券同業，模式一如當初併購金英控股一樣，收購之後加以整頓，除了找尋業務互補的併購對象外，也可為金控創造獲利。 對於元大併購寶來後的兩家公司整併方向，林添富昨天明確表示，寶來期與元大期的合併將與證券業務合併同步，至於香港元大證券與寶來證券，中長期規畫也將朝向單軌制，讓香港成為元大進軍中國大陸與東南亞市場的窗口。 針對先前有外資券商看衰元大併購寶來後，經營績效將會受到龐大的人事開支拖累，林添富也說，不裁員並不代表成本無法降低，這個產業本身就會有人員的流動率，人事成本不會無限制地擴張。 林添富亦不諱言地說，元大與寶來正式合併後，短期確實可能面臨合併陣痛期，不過，以元大過去幾度成功經驗來看，「陣痛期不會太長，頂多就是一年左右」。 元大金昨日也公布6月營運績效，稅後純益4.36億元，累計上半年稅後純益114.94億元，稅後每股盈餘為1.42元。 【2011/07/06 經濟日報】

全文網址: 元大併購 轉向東南亞 | 上市公司 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/STO4/6440553.shtml#ixzz1RHk5VKWO
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遨睿收購國巨，為何破局收場？

‧會計研究月刊 2011/07/05

眾所矚目的遨睿收購國巨案，為管理階層結合私募對市場行公開收購，六月底在投審會審查決議下宣告破局，成為第一件遭投審會駁回之私募基金股權收購案。在此種形式的案件中，管理階層與私募基金各自扮演什麼角色？下市對資本市場的影響？股東權益該如何確保？

【撰文／黃曉雯】 被動元件大廠國巨公司董事長陳泰銘於今（100）年4月6號宣布其與國際私募基金KKR（Kohlberg Kravis Roberts）合組遨睿股份有限公司（Orion Investment Co.,Ltd.），以每股新臺幣16.1元的價格對國巨進行公開收購，並於現金收購達到指定門檻後下市，此舉引起市場一片譁然。由於遨睿大股東即為國巨董事長陳泰銘及私募基金KKR，股權比率各占55％、45％，因此在市場上也引發左手換右手、枉顧小股東權益等質疑，使得本案所採用之「管理階層收購」（Management Buy-out；MBO）併購模式之相關法規合宜性引發熱烈討論。 為什麼要MBO？ 動機及常用手法 「管理階層收購」係指公司管理階層計畫將該公司私有化（taking the company private；going private）之行為，贊成者認為可降低代理成本，集中股權能激勵經營管理，政策規範應保持中立不應採過多干涉；反對者則認為管理階層挾經營權優勢，趁標的公司低價時收購，使得小股東權益受損。兩種意見迄今尚無定論，使得主管機關面對MBO案件多以相當審慎態度因應。 分析企業採取管理階層收購策略背後可能動機，政治大學財務管理系教授吳啟銘歸納，可能在於早期企業擴充太快，股本膨脹且股權過於分散，使得股價長期疲弱不振；或是營收成長無法支撐如此規模，公司掌控者認為持股比例不高，誘因不足以讓管理者實現好處；抑或是管理者看到企業前瞻價值，認定公司價值並未充分反映在股價上，希望藉由管理階層收購將公司買回集中管理，獲得再次實現企業價值的機會。 管理階層收購常用策略手法，為管理階層與私募基金或策略投資人先組成特殊目的公司，作為收購或後續合併主體，取得多數股權後將公司私有化或下市。近年來國際間私募基金投資風潮盛行，隨著我國資本市場逐步開放，外資著眼於國內股價低估及利率偏低等特性，臺灣企業成為具高吸引力之投資標的，而引進私募基金收購這樣的做法，也越來越常見。 私募基金扮演角色及相關審查規範 由於管理階層獨自收購可能面臨資金不足的問題，因此結合私募股權基金（Private Equity Fund）相當常見，根據證券交易法第7條，將私募定義為「本法所稱私募，謂已依本法發行股票之公司依第43條之6第1項及第2項規定，對特定人招募有價證券之行為。」為了幫助企業籌措資金，增強資金運用之彈性空間，近年來私募也成為公開發行公司重要籌資管道之一。 私募提供資金活化企業並非不可為之，惟主管機關應針對其投資之必要性、價格合理性、股東權益保護、未來相關規劃及經營權變動之可能性，要求收購者提出足夠且完整的說明，尤其對國外私募基金，必須確保其在臺經營是否已達足夠年資、外匯資金進出應適當控管、財務槓桿比例合理性是否足夠，以及避免資本弱化、債留臺灣，倘若上述條件均合乎相關規定，並能提出完整未來營運規劃，私募股權基金對企業活化也能帶來正面效益。

中信金併大都會 過頭關

【經濟日報╱記者陳乃綾、蔡靜紋／台北報導】 2011.07.01 03:41 am

行政院公平交易委員會昨（30）日通過中信金控與大都會國際人壽的併購案，公平會認為，中信金併大都會後，不會有限制競爭的疑慮，且有益整體經濟利益。 公平會表示，中信金控併購大都會前，並沒有經營保險業務，結合後對人身保險商品市場結構的影響也相當有限，不會造成保險市場出現壟斷情形。 另外，大都會國際人壽公司在保險市場所占保費收入比率並不高，僅占0.61%，市場上仍有其他大型的人身保險業者競爭。 公平會認為，大都會被中信金併購後，還不至削弱其他競爭者參與市場競爭，因此核准這項併購案。 法人認為，在金管會通過南山人壽股權出售案後，大都會案最快7月也將取得金管會核准。 保險商品銷售通路上，目前保險代理人或保險經紀人業者家數很多，且人身保險業者也可透過自行行銷或銀行通路銷售保險商品，公平會表示，中信金吃下大都會後，並不會影響其他人身保險業者銷售保險商品的通路。 公平會也通過，台灣大哥大透過大富媒體科技取得富邦媒體科技51%股權。 【2011/07/01 經濟日報】

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新聞分析－奇美電的三大挑戰

• 2011-06-29
 
• 工商時報
 
• 【袁顥庭】

    　面板市況不佳，奇美電分割未果，公司面臨內外夾擊。面對多變的市場環境，和內部紛擾，奇美電緊接著將面臨三大挑戰。

    　大陸政府陸續發出多張建廠執照，包括TCL和華星的8.5代廠都將在今年陸續投產，奇美電在大陸電視面板市占率高達30％以上，隨著大陸自建面板廠投產，面板自製率也將提高，對外採購數量也會受到影響，對於奇美電來說，將面臨客戶變敵人的窘境。

    　段行建無奈的表示，大陸面板廠姑且不論未來發展如何，但卻是確定「敗事有餘。」

    　去年第4季面板報價跌到現金成本，造成面板廠現金淨流出，奇美電首季合併報表營運活動淨現金流出約5,000萬元，再加上資本支出、利息支出等項目，當期產生淨現金流出達64億元。第2季面板報價未能如預期般反彈，一般預料仍有單季百億元的虧損，對於面板廠來說現金壓力沈重。因此奇美電也決定減少今年資本支出，多留些現金在手上撐過這波面板循環低潮，登陸投資也因此放緩，從長期來看，將影響未來在大陸市場的競爭力。

    　此外，這次分割案爭議也突顯出鴻海與奇美兩大集團文化、經營理念的不同，重大決策上也很可能再次出現多頭馬車、莫衷一是的問題。雖然屬於公司內部資源如何分配，業務如何分工，不是奇美這邊說了就算，還牽涉到整個鴻海集團的分工佈局。

    　畢竟分割遠比合併難，合併只要把大家集合在一起就可以了，但是分割就牽涉的資源分配，未來是否會因為決策說不定、人事擺不平，內耗而有損公司競爭力，恐怕是奇美電必須解決的問題。

元大金併寶來證後 顏慶章：再設保險子公司

元大金控 (2885)購併寶來證券 (2854)一案上午在股東會中順利過關，董事長顏慶章表示，將在最快時間向金管會遞送合併申請，期盼11月1日合併基準日前完成。顏慶章同時預告，在併購寶來證券之後，元大金下一步將補強保險領域，目前傾向以自設保險子公司為優先考量。 元大金股東會上午特別高度警備，由於擔心股東鬧場，禁止會場內拍攝，因預防得宜股東會相當順利在10時30分左右結束，通過去年各項決算表冊、盈餘分配0.92元股票股利，及通過合併寶來證券和部分公司章程之修正。 董事長顏慶章採投票表決方式通過與寶來證券進行百分之百股份轉換、增資發行新股等案，該案將以1股寶來證券普通股換發現金新台幣12.2元及元大金普通股0.5股，轉換取得寶來證券股東股份後，實收資本額暫訂917.18億元。 上午的公司章程中也適度修正33條酬勞，將董事長薪資以總經理薪資的1.25倍放寬為不超過總經理薪資的1.5倍、增列副董事長薪資不逾總經理薪資之1.25倍支給。 顏慶章也強調，元大金還有一些需補強之處，包括商業銀行放款不夠大，資產規模在14家金控排第11名，雖然這次合併寶來證券，還是有可以增加的空間，尤其欠缺人壽保險業務是重要原因之一，因此，他認為，人壽保險業務是不宜長久欠缺區塊，希望股東支持，先前顏慶章表示將向外尋找併購或合資的對象，但上午顏慶章表示，不放棄對外尋找合併的機會，但傾向以自設保險子公司的方式為優先考量之一。 元大金去年獲利81.59億元，每股盈餘1.01元，創歷年新高，外資持股比例來到36.65%，而今年合併寶來證券，將造就證券多項第一業務，在證券市場確立龍頭地位，讓元大金持續在證券領域領先。 【記者嚴雅芳/台北報導】 寶來證 (2854)今日召開股東會，不過，現場不開放媒體進場。股東會以不到一小時時間順利落幕。寶來證發言人翁健表示，寶來證要到7月才會再召開董事會決議除權息基準日，屆時不會討論各方矚目的「元寶配」後的人事案，寶來與元大合併之後的人事變化要到明年4、5月才會明朗。 寶來證今日召開股東會，翁健表示，今日寶來證副董事長魏明春與白家長子白介宇皆有出席，但僅報到之後就離開。而之前傳出要抱著骨灰現身的二房葉美麗則未出席。有媒體問外傳寶來證下嫁元大金，是因白家長子無能。不過，董事長林孝達表示，這與股權、經營層有關，與能力無關。

全文網址: 元大金併寶來證後 顏慶章：再設保險子公司 | 股市要聞 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/6425462.shtml#ixzz1Qd1ubbtj
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分割案難喬 郭台銘先跑再說

• 2011-06-29
 
• 工商時報
 
• 【記者袁顥庭／竹南報導】

    　奇美電分割案懸而未決，鴻海集團卻已經等不及，私底下針對顯示器悄悄展開業務分工動作。其中，液晶電視組裝代工交給鴻海統籌，由鴻海副總裁戴正吳領軍；備受矚目的觸控面板後段模組與貼合業務，也劃由鑫成、業成兩家新公司負責。

    　觸控面板正夯，不僅產業成長率高，相關公司更是享有高本益比，鴻海集團在去年下半年，思索把奇美電業務一分三，切割為大尺寸面板、中小尺寸面板和觸控面板3家公司。由於內部積極討論、要為分割做準備，媒體也相當關注，不斷披露相關資訊，也迫使執行長段行建在法說會上披露公司業務分割計畫。不料在分割的討論中卻遇上奇美家族的阻力，公司資產、業務、乃至股份怎麼分，一直都喬不定，也讓這樁一切三的分割案難產。

    　分割案在奇美電內部搞不定，但急性子的郭台銘可是等不及，近期針對整個集團顯示器佈局進行分工。奇美電未來會專注於TFT面板本業，回歸做面板銷售的純面板廠，群創模式也走入歷史，奇美電會逐步淡出系統組裝業務。其中液晶電視組裝代工已經轉由鴻海負責，目前由戴正吳領軍。

    　至於監視器組裝業務，因為監視器市場成長性有限，奇美電也會縮小營運規模，觀察奇美電單月出貨量，已經由過去400萬台高峰，減至目前單月200萬台的數量。段行建透露，著眼於管理精簡化，奇美電會減少系統組裝，回到核心的TFT面板業務。

    　觸控面板業務也將花落鴻海，鴻海已在成都成立了鑫成、業成兩家公司自行發展觸控業務，其中鑫成會以模組為主，業成則是專注於觸控面板貼合，奇美電則以現有產能，供應集團所需的觸控感應玻璃。而對於後續觸控面板投資，奇美電也顯得相當保守。

    　段行建指出，現在觸控技術變化既多又複雜，內嵌式、外掛式、電容、電阻、電磁、紅外線百家爭鳴，還沒有一個主流技術能夠壓陣，且前段產能投資龐大，奇美電不會在這個階段重金壓寶。

高興昌股東會國票退席抗議

• 2011-06-29
 
• 工商時報
 
• 【記者藍鈞達／台北報導】

國票金董事代表蔡佳晉昨日在高興昌股東會上，對於高興昌未將親自出席股數與受委託出席股數分開計算，表達強烈抗議。圖/林憲祥

    　高興昌股東會昨（28）日出現火爆場面，持股逾30％的單一最大股東國際票券金融公司對股務作法高度不滿，在雙方沒有交集下，國際票券採取技術性杯葛，辦理撤銷出席，最後股東會僅做出假決議。

    　國際票券撤銷後出席股數為208,284,934股，約占已發行股數423,826,604股的49.19％，但因出席未超過1/2，依公司法第175條規定，僅能作成假決議。

    　國票表示，高興昌經營團隊接二連三搞小動作，「根本是霸凌大股東」，以昨日投票來看，在選票上被刻意調整，讓委託給國票的股權，都被要求全數合併同一張投票單，根本不合理，也完全忽略「委任股權也可能對議案有不同意志」的可能。

    　在協商未果下，國票法人代表和律師討論後，決定撤銷出席。

    　此外，國票也對去年11月12日高興昌因財務調度，宣布出售2家子公司，包括協昌興貿易30.67％及協昌國際10％的股權予第3人高度懷疑。

    　由於此兩家公司持有高興昌股票約9％，但出售後，高興昌對兩家公司的持股降到5成以下，可藉以規避子公司不得投票的規範，市場人士觀察，這是典型公司派鞏固經營權的策略性出售。

    　據了解，國票當時就在董事會表示異議，但不被接受，據國票內部估算，就算沒有徵求委託書，至少可拿下4席董事，現有經營團隊則可拿5席，但相關人士透露，高興昌為了維持6席高標，才會出此策略。

    　國票金強調，不會刻意杯葛，只要股東會公平公開舉行，會讓議事順利進行。

惡性通膨進逼 BIS示警 【聯合晚報╱編譯彭淮棟/綜合報導】 2011.06.27 02:59 pm 國際結算銀行(BIS)26日發表2011年度報告，指出全球經濟的「生產差距」差不多已經用完，警告各國央行，尤其先進經濟體應該開始快速升息，並且別再量化寬鬆，以防惡性通膨出現。 「生產差距」(output gap)指一個經濟體的產能(潛在GDP)和實際生產(實際GDP)之間的差距，一般算法是實際產能減去潛在產能，結果為正數，叫「通膨性差距」，表示需求的成長大於供給的成長；結果是負數，則為通縮性差距。 BIS首席經濟學家塞切提在報告發表前的記者會表示，BIS認為這個差距「已經消失或正在消失」。也就是說，繼續增加生產將有激化價格勁漲的風險。BIS說，這項因素引起的通膨風險在亞洲和拉丁美洲一些國家特別明顯。 報告說，有些價格早已上漲，特別是糧食、能源及其他商品。也由於物價已經上升，各國貨幣當局有必要開始升息，而且一旦升息，速度可能必須比當初降息的速度。報告說，「過於通融的貨幣政策正在對價格的穩定構成威脅」。 此外，太低的利率已經實行太久，也為全球金融體系帶來新的風險。報告說，「主要的先進經濟體長期實施非常的利率，延誤了家庭和金融界必須做的資產負債調整」。 「利率過低過久」和量化寬鬆的評語和警告，不但瞄準美國聯邦準備理事會，箭頭也指向日本央行、英格蘭銀行和歐洲央行。 報告對英國尤其嚴厲，指出2009年底以來，英國的通膨率就一直高於英格蘭銀行的2.0%目標，而該行仍不升息，「令人懷疑其現行政策還能撐多久」。而美國聯準會22日宣布繼續維持2008年12月以來將近零的利率。 至於量化寬鬆，美國的量化寬鬆一直未見真正退場的跡象。英格蘭銀行則在本月下旬宣布，該行已花二千億鎊量化寬鬆，可能還要擴大。 【2011/06/27 聯合晚報】 全文網址: 惡性通膨進逼 BIS示警 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6423156.shtml#ixzz1QSsD0GOI Power By udn.com

惡性通膨進逼 BIS示警

【聯合晚報╱編譯彭淮棟/綜合報導】 2011.06.27 02:59 pm

國際結算銀行(BIS)26日發表2011年度報告，指出全球經濟的「生產差距」差不多已經用完，警告各國央行，尤其先進經濟體應該開始快速升息，並且別再量化寬鬆，以防惡性通膨出現。 「生產差距」(output gap)指一個經濟體的產能(潛在GDP)和實際生產(實際GDP)之間的差距，一般算法是實際產能減去潛在產能，結果為正數，叫「通膨性差距」，表示需求的成長大於供給的成長；結果是負數，則為通縮性差距。 BIS首席經濟學家塞切提在報告發表前的記者會表示，BIS認為這個差距「已經消失或正在消失」。也就是說，繼續增加生產將有激化價格勁漲的風險。BIS說，這項因素引起的通膨風險在亞洲和拉丁美洲一些國家特別明顯。 報告說，有些價格早已上漲，特別是糧食、能源及其他商品。也由於物價已經上升，各國貨幣當局有必要開始升息，而且一旦升息，速度可能必須比當初降息的速度。報告說，「過於通融的貨幣政策正在對價格的穩定構成威脅」。 此外，太低的利率已經實行太久，也為全球金融體系帶來新的風險。報告說，「主要的先進經濟體長期實施非常的利率，延誤了家庭和金融界必須做的資產負債調整」。 「利率過低過久」和量化寬鬆的評語和警告，不但瞄準美國聯邦準備理事會，箭頭也指向日本央行、英格蘭銀行和歐洲央行。 報告對英國尤其嚴厲，指出2009年底以來，英國的通膨率就一直高於英格蘭銀行的2.0%目標，而該行仍不升息，「令人懷疑其現行政策還能撐多久」。而美國聯準會22日宣布繼續維持2008年12月以來將近零的利率。 至於量化寬鬆，美國的量化寬鬆一直未見真正退場的跡象。英格蘭銀行則在本月下旬宣布，該行已花二千億鎊量化寬鬆，可能還要擴大。 【2011/06/27 聯合晚報】

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保障小股東金管會擬國巨條款 強化資訊揭露 聚焦財務審查

蘋果日報 6/27
廖珮君╱台北報導
國巨案引發爭議，金管會和經濟部正檢討相關法令，包括《企業併購法》、《證券交易法》、「公開收購管理辦法等」，擬定「國巨條款」，惟相關官員憂心，修法不易且需時冗長，初步仍以強化資訊揭露和加強財務審查為主。
相關官員說，證期局已研擬檢討「公開收購管理辦法」，主要是強化資訊揭露，如投資記載事項需更清楚。
研擬避免資本弱化
其次，私募股權基金購併案通常會向銀行融資，金管會也定有一項審查標準，私募股權基金公開收購國內上市櫃後，負債佔資產比不能超過2/3，以避免資本弱化，金管會也研擬加強此項財務審查原則。
國巨董事長陳泰銘和私募基金KKR組成遨睿投資，4月宣布以每股16.1元收購國巨，總交易達467.8億元，因其中6成、約280億元向銀行融資，政府認為恐有資本弱化疑慮，上周遭投審會駁回。
官員憂心修法不易
據了解，金管會原研擬建議經濟部，修改《企業併購法》，在上市公司被公開收購後下市過程中，增列保障小股東機制，如利害關係人需迴避。
惟相關官員解釋，《企併法》精神是鼓勵企業合併，但國巨一案尚未走到合併，意即還未走到企併法中，利害關係人在合併案中，不須利益迴避的問題。
官員解釋，國巨僅在公開收購過程中，由董事會提交股東會，說明被併公司價格是否合理，不屬合併，且國巨收到公開收購邀約後，董事會須在7天內對此公開收購出具對應方法，尚未走到收購成功後，下一步合併、和開股東會表決門檻的問題。
相關官員說，《企併法》、《證交法》是否有檢討或修法空間，還待討論，且管理層收購（Management Buyout，MBO）在國外行之有年，國內則因以散戶市場為主，引發小股東權益問題，會思考如何強化保障小股東權益。
官員也說，修法不易且冗長，現階段僅能以強化資訊揭露和加強財務審查為主，避免私募股權基金收購案後，有資本弱化問題。

專家傳真－別嚇跑外資

• 2011-06-24 01:19
 
• 工商時報
 
• 怡和創業投資集團董事長 王伯元

　經濟部投審會日前駁回了遨睿公司公開收購國巨一案，投審會所持理由主要有三，第一、相對於國巨去年的獲利，新公司的收購價不合理；第二、遨睿舉債進行現金收購，將會導致公司負債比過高，第三、此收購案對股東權益保護不足。此3項理由表面看起來都很冠冕堂皇，但實際上卻是非常牽強。

　首先，股價是投資者基於公司過去的表現、未來潛力、再配合整體大環境的各項條件所推斷出來的價值，這是一個完全交由市場機制所做的客觀認定，並沒有標準值，也非主管機關可以來決定其過高或過低，更何況此次遨睿所提出收購價格還高於當日的市場價格，是一個合理的投資行為。

　至於新公司向銀行借貸，實屬平常，銀行間也多以聯貸的方式進行，亦會經過審慎的評估及董事會的通過。只要銀行認為該公司信用評等及償債都無疑慮，願意放貸，這樣的金融行為和政府實無關聯，更不應被做為駁回收購案的理由。

　再以股東權益而言，當初就是為了保障股東的權利，所以設了一個要取得50％股權的門檻，只要達到這個比例就代表大多數的股東同意，依照少數服從多數的原則自然應該予以尊重，更何況國巨案的收購股權已達60％以上。今天政府設了這個門檻，卻又認為即使過了這個門檻也無法保障股東利益，那麼又何必多此一舉，徒留出爾反爾之嫌。

　再有甚者，工業局以國巨是國內被動元件龍頭，下市恐怕對國內產業造成衝擊，故未表態支持，這是以非中性的眼光來看待公司下市的問題。上市下市本就是公司正常的生態之一，也是自由經濟的一環，有時為了維護公司的價值，下市成為必要的手段。上下市在國外是很普及的現象，如果政府一直以負面眼光來看待公司的下市，那麼公司的經營運作就喪失了自由度，這不是一個健康的經濟形態。

　私募基金的收購併購是國際間很常見的經濟活動，然在國內卻無法得到一個公平公正的對待，從凱雷收購日月光失敗到現在遨睿收購國巨的被駁回，無疑給國際私募基金一個警訊，讓他們降低對投資台灣的信心，這對台灣標榜自由經濟的形象是一個傷害，也磨損我們在力求經濟國際化上所做的努力。台灣對金融業的保守一向被外資視為綁手綁腳，如今私募基金的鎩羽而歸又加深了他們對政府箝制經濟的疑慮，如何亡羊補牢、使遊戲規則透明化，重拾國際外資對台的信心，值得相關單位深思。

旺旺爭國票金董總 財部說No

最新 | 發燒 | 哇新聞 | 字級：     請選擇---<金融要聞>相關新聞  旺旺爭國票金董總 財部說No           台中銀董監 中纖通吃           陸客持銀聯卡 將可在郵局ATM提款           台壽保 下半年辦現增           兆豐銀 將發百億次債

【經濟日報╱記者陳美君、邱金蘭／台北報導】 2011.06.23 03:28 am   國票金股東會召開前夕董總指派權驚傳變數，旺旺及美麗華陣營想包攬董總指派權，企圖「整碗捧去」的態度令公股無法接受，耐斯集團則挺公股。三方陣營仍將協商，但股東會前能否達成共識存在變數。 財政部長李述德昨（22）日表示，「人事都還沒有談好，外面傳的人選都不算數」。昨天外傳國票金總經理可能人選，包括國票證券董事長丁予嘉及第一金總經理簡明仁。 國票金明（24）日將召開股東會改選董監事，公股、旺旺與美麗華集團及耐斯集團等三大陣營，在財政部居中協調下，在5月底達成共識，旺旺與美麗華陣營拿下六董一監，耐斯三董一監，公股二董一監，金控及子公司董座由民股指派，總經理則由公股指派。 為使股東會召開順利，最近一周，三大陣營密集協調經營階層人事，但在協調過程中卻傳出，美麗華及旺旺陣營有意指派總經理，當初協議內容，公股對於總經理人事究竟擁有指派權或推薦，出現認知上的差異。 美麗華及旺旺想要指派總經理，公股無法接受，堅持總經理必須是「公股代表」，這項認知上的變數，使得人事案一直喬不定。 對於旺旺與美麗華陣營想要指派總經理，包攬董總指派權一事，美麗華相關人士回應，關於國票金總經理人事案，目前還在和公股密切協商中，接任人選還沒有任何定論，在董監改選前，一切都言之過早。 有關人士指出，國票金高層人事案，目前為止，國票金董事長部分，三大陣營的共識較高，多支持由前土銀董事長魏啟林出任，至於金控總經理，及可能牽動的旗下子公司董總人選，則一直未達成共識。 據了解，美麗華與旺旺陣營，將推舉國票證券董事長丁予嘉，轉任國票金總經理。但因丁予嘉在這次改選的委託書徵求中，是美麗華的法人代表，民股色彩濃厚，是否合宜，公股方面有不同看法。 除此，簡明仁也被傳出是金控總經理可能人選，但他個人意願並不高。 至於國票金旗下子公司董事長的人事案，也緊鑼密鼓進行協商中。據了解，現任國票金董事長洪三雄，可能轉任子公司國際票券，或國票證券的董事長。 目前公股與民股仍不斷進行協商中，原本三方希望人事案能在股東會舉行前敲定，今（23）日是最後機會。

全文網址: 旺旺爭國票金董總 財部說No | 金融要聞 | 財經產業 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/6415277.shtml#ixzz1Q5DYE3W8
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收購案未過 國巨開盤跌停

【中央社╱台北23日電】 2011.06.23 10:35 am

經濟部投審會未通過遨睿收購國巨案，國巨股價今天開盤以新台幣12.75元跌停。法人表示，收購案未過，國巨股價將回到基本面，就看被動元件廠發展前景。 由國巨董事長陳泰銘與私募基金KKR組成的遨睿投資(Orion Investment Co., Ltd.)，4月6日宣布以每股新台幣16.1元收購國巨股權。經濟部投資審議委員會昨天審查收購案，由於行政院金融監督管理委員會對併購案有資本弱化、價格透明度等疑慮，投審會決定否決這項投資申請案。 對於收購案失利，國巨公司表示，尊重主管機關決定。在收購期間，公司所有營運正常，並沒有因此而有任何改變。 國巨強調，未來仍會以滿足客戶需求、創造股東及員工最大價值的目標持續努力。 國巨股價昨天收在13.7元，小跌0.2元。不過，今天開盤以12.75元跌停。法人表示，投審會沒有通過收購案，失望性賣壓出現並不意外，但國巨股價未來應該會回到基本面，就看被動元件廠今年發展情形。 【2011/06/23 中央社】

全文網址: 收購案未過 國巨開盤跌停 | 今日股市 | 股市投資 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/STOCK/STO1/6415728.shtml#ixzz1Q5DAngcu
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冷眼集╱購併一場空 國巨散戶全盤輸

冷眼集╱購併一場空 國巨散戶全盤輸

【聯合晚報╱記者鍾張涵、嚴珮華/特稿】 2011.06.22 02:58 pm

在主管機關把關下，遨睿收購國巨案未成，大股東未來如何做仍未知，但原參與應賣的國巨股東，因股票被凍住、不得買賣，以參加之平均高價15.5~15.6元，及今日盤中最低價13.5元計算，整體參與股東帳上約損失26億元。 遨睿自兩個多月前啟動公開收購，讓股價一舉站上15.5元，有近6成股東參與公開收購、近13億股被凍結於專戶當中；但隨著金管會釋出傾向不同意的意見後，國巨股價急跌，從15.5元價位慘摔至最低13.5元，下周股票解凍後，股東也只能苦吞結果。 國巨案風波不斷，公開收購啟動時，在外資拉動下股價飆漲，吸引6成股民也應賣，但隨著一人董事通過16.1元併購價被質疑缺乏程序正義，並傳出有資本弱化和資訊不對稱之嫌後，國巨股價重挫逾2元，被鎖住的小股東無法操作只能任其慘跌，中途撤銷登記的散戶，則承擔結果未明的風險。 這檔號稱要下市往高端發展的被動元件龍頭廠議題不斷，股價一度受外資矚目，讓4月買超就高達17.2萬張，推升國巨數度蟬聯台股買超榜首，站上15.5至15.6元價格區間。只是闖關未成致國巨股價終被打回原形、摔至波段最低13.3元，創下2010年12月1日以來新低。 有遨睿有關人士感嘆「這起案子跟元大併購寶來證一案根本相同，為何元大出高價搶親就讓市場歡聲雷動，國巨這個案子就罵聲連連？」但是，當國巨和遨睿相繼抱怨「和親」未成之際，可有人注意到當年高價守候國巨的老股東被強迫以低價應賣的無奈，以及近兩個月來，受併購案吸引搶進，最後卻在陳泰銘口中「外資謀取套利空間」的股價大漲大跌裡虧損的散戶們？KKR一場併購案所帶來的風暴，最終仍是由小股東帳上先概括承擔。 【2011/06/22 聯合晚報】

投審會打回票 國巨下市破局

【聯合晚報╱記者沈明川、鍾張涵/台北報導】 2011.06.22 02:58 pm

投審會上午召開委員會，先前備受關注的遨睿公開收購國巨案，果真如會議前外界的預期，由於金管會對於這項併購案有所質疑，認為私募股權基金公開收購國內上市櫃公司後，負債占資產比不能超過三分之二，以避免資本弱化，但國巨負債比超此水準，所以投資審議委員討論結果予以駁回。由於遨睿已將公開收購期限延長至6月24日，若投審會確定駁回，則國巨1年內不得再被遨睿公開收購。未來國巨股票因此還要會繼續在台股市場上交易。 投審會員表示，如果遨睿對這項併購案遭投審會駁回有異議，可以經由訴願程序，為自己的權益提出行政救濟。就行政救濟程序，可以先向行政院提出訴願；若再遭駁回，可再向高等行政法院、最高行政法院提出行政訴訟。 遨睿高層不斷嘆氣：好可惜 遨睿併購國巨案未獲投審會通過，KKR內部高層人士聽到消息後相當驚訝，不斷嘆氣，強調「做了這麼久、好可惜」。據了解，KKR人士尚無意提起行政訴訟，一年後是否要重提申請，「會跟陳(陳泰銘)董事長再討論」；但該人士強調，尊重台灣主管機關決定，當初已經盡力補件解釋，如今看來未能說服。 國巨回應：尊重主管機關決定 國巨則淡淡回應，公司是被收購方，尚沒有任何聲明，只能尊重主管機關決定。今日國巨股價一路維持13.9元平盤位置等待結果公布，截至下午一點整一度誤傳通過、導致股價飆上漲停；結果公布後，國巨股價瞬間下摔，終場以13.7元作收，跌1.44%。 對於遨睿併購國巨案，身為中央目地事業主管機關經濟部工業局認為，併購案對國巨經營大致不會有影響，但是在金融管理方面是不是會有「上市公司私有化」問題等，相關金融管理單位應該要注意。 保留意見 敗在社會觀感不佳 據了解，金管會針對國巨案提出兩大保留意見，一是國巨為被動原件產業中的重要公司，併購後下市是否合適？二是遨睿公開收購國巨的資本規劃，有資本弱化之虞。市場預估，投審會很可能基於「社會觀感不佳」。 今天上午的審查會，果真如市場先前的研判，由於金管會意見來看，偏向「社會觀感」層面，因此併購案遭駁回。 【2011/06/22 聯合晚報】

投審會今審議 友達參股登陸可望過關

【經濟日報╱記者吳父鄉、李淑慧、謝佳雯綜合報導】 2011.06.22 03:17 am

經濟部投審會今（22）日將召開投資審議委員會，審查兩大案，遨睿公開收購國巨、友達參股大陸面板廠龍飛光電。友達案可望順利過關，是台灣面板廠取得首張登陸門票，但國巨案則有極大變數。 在國巨案部分，由國巨董事長陳泰銘與私募基金KKR組成遨睿投資，在4月時宣布以每股16.1元收購國巨，將收購50.1%過半股權，總交易達467.8億元，創下上市櫃公司大股東新組公司收購自家公司下市的首例。 金管會已針對國巨案提出兩大保留意見，一是國巨為被動原件產業中的重要公司，併購後下市是否合適？二是遨睿公開收購國巨的資本規劃，有資本弱化之虞。市場預估，投審會很可能基於「社會觀感不佳」，駁回機率甚高。 金管會副主委吳當傑是投審會委員之一，據了解，他今天因另有要公，不出席審查會。金管會將指派證期局組長或副組長出席，外界認為，此舉代表金管會態度已定，翻案機會相當低。 金管會評估，私募股權基金併購案通常會向銀行融資，金管會訂有一項審查標準，私募股權基金公開收購國內上市櫃公司後，負債占資產比不能超過三分之二，以避免資本弱化，但國巨負債比超此水準。 另外，國巨董事會針對遨睿所出的公開收購價格合理性，召開審議委員會，因利益迴避之故，最後只有一席董事林來福出席。金管會認為，審議委員會的程序、決議如何，為何認為價格合理，應該更充分揭露資訊，讓小股東瞭解。 遨睿收購國巨案如果未能在6月24日公開收購最後期限內，獲得投審會通過，此交易案將失敗，而且國巨一年內不得再被遨睿公開收購。 在友達案部分，經濟部放寬面板廠登陸設廠的「N-1」規定之後，友達5月董事會過，將投資7.96億美元入股昆山龍飛光電，直接投入8.5代廠，並將申請案遞交至工業局，向政府提出申請。 N-1政策指的是，政府在今年2月底開放面板業赴大陸投資時，要求業者必須先在台灣做下世代投資，並以低於目前量產技術登陸。 工業局已完成審查，再轉送投審會審議，投審會今日將召開審議委員會審查。基於兩岸投資對等原則，政府也已放寬大陸面板廠來台參股，但投審會官員表示，迄今尚未收到大陸企業來台參股面板廠申請案。 【2011/06/22 經濟日報】

EMI想嫁 身價33億美元

【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】 2011.06.22 03:04 am   英國EMI唱片公司21日說，正在評估營運策略，不排除把公司整個出售。消息人士說，EMI 的身價應該和華納唱片公司（Warner Music）最近的轉手價33億美元差不多。 EMI在聲明中說，正展開行動尋找並評估可能的策略選項，「包括將公司出售、資本重組和辦理首次公開發行股票（IPO）等」，但此聲明「不保證評估過程一定會敲定交易」。 EMI旗下擁有包括凱莉米洛、凱蒂佩芮（Katy Perry）和酷玩樂團（Coldplay）等藝人。 該公司2007年以40億英鎊（65億美元）的價碼賣給英國私募基金泰豐資本（Terra Firma）；後者並向花旗貸款34億英鎊。 交易完成不久後，唱片業景氣急凍，全球又爆發金融危機，使花旗持有30億英鎊的債務。直到今年2月，花旗同意用以債換股方式從泰豐取得EMI的百分百所有權，才使EMI的負債從34億英鎊至12億英鎊。 分析師指出，花旗準備把剛買下不到半年的EMI出售，可能是受到俄裔富豪布拉瓦尼克（Len Blavatnik）的激勵，他旗下的Access工業在5月初以33億美元現金買下華納唱片，欲把握美國音樂市場轉趨穩定的良機。 EMI由兩大部門組成，一是進帳豐厚、擁有庫藏舊曲目的出版部門；另一個是飽受CD銷售下滑之苦的唱片音樂部門。 根據道瓊取得的EMI內部備忘錄，該公司執行長費克森（Roger Faxon）說，出售過程將分成三到四個階段，得標者將於第四季上旬公布。消息人士說，EMI包含債務的身價大約為30億美元。 費克森曾表示，希望保持EMI的完整性。 但據了解，主導本次拍賣的花旗可能將兩個部門分割出售，因為這樣比較有利於推動交易。比方說，最早表明有意買下EMI的華納公司，可能受限於反托辣斯法規，不能完全收購EMI。 EMI其他的潛在買主還包括德國媒體巨頭博德曼集團和私募股權公司KKR合資的BMG版權管理公司、Sony音樂，以及威望迪集團旗下的環球唱片公司。 市場也預期，Access可能再度出手競標EMI，讓EMI和華納唱片合併以達到節省成本的效益。 【2011/06/22 經濟日報】

澳洲啤酒一哥 拒SABMiller求婚

【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】 2011.06.22 03:04 am

圖／經濟日報提供 澳洲最大啤酒商Foster's 21日拒絕全球第二大釀酒商SABMiller集團的併購提議，認為95.1億澳元（99.8億美元）的出價太低、溢價幅度太小。SABMiller表示將繼續尋求併購的可能。SABMiller的出價比Foster's 20日的收盤價溢價8.2%，讓Foster's認為「明顯低估公司價值」，並表示沒有對這筆交易採取進一步行動的打算。 Foster's股價21日在盤中大漲14%至每股5.16澳元，創四年來新高，終場收在每股5.14澳元，遠高於SABMiller所提出每股4.90澳元的收購價，也顯示市場預期將出現更高的併購價碼。 SABMiller認為，亞洲經濟大幅成長將使澳洲持續獲益，而且在澳洲排名前十的啤酒品牌當中，Foster's生產的占了七種，是相當有吸引力的收購標的。SABMiller執行長麥凱（Graham Mackay）說：「公司很快就能夠達成交易，將繼續尋求接觸Foster's 董事會的機會，讓股東知道雙方同意的提議。」 總部在倫敦的SABMiller是全球第二大釀酒商，僅次於安布英博公司（Anheuser-Busch InBev），80%以上的營收來自新興市場。 該集團表示，決定併購 Foster's，是希望能擴張全球業務，同時開創更具吸引力、更成功的產品組合。 原物料價格上漲和已開發市場的成長減緩，使啤酒商設法從他處尋求成長機會，並試圖將提高的成本轉嫁到消費者身上。 去年初海尼根（Heineken）收購墨西哥飲料大廠Femsa啤酒部門後，掀起了全球啤酒商的併購風潮。 Foster's從去年宣布分拆旗下獲利不佳的葡萄酒業務後，就成為廣獲青睞的收購對象。 瑞士銀行（UBS）分析師說，Foster's 生產啤酒的利潤達37%，將近為全球同業的兩倍，且在澳洲擁有50%的市占率。 6月初市場傳言墨西哥啤酒商Grupo Modelo和北美啤酒商庫爾斯（Molson Coors）打算聯手收購Foster's，最後因交易內容的複雜程度而打消念頭。日朝日啤酒2月否認了先前想併購Foster's的傳言，中國青島啤酒則在5月表明並未參與收購Foster's。

PNC金融 買 RBC美零售銀行

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】 2011.06.22 03:04 am

PNC金融服務集團同意以36.2億美元的價碼，收購加拿大皇家銀行（RBC）旗下美國零售銀行業務，將勢力範圍擴展至成長較快的東南部各州。至於在美經營十年未見成效的RBC，則將透過這樁交易退出美國市場，分析師讚許為明智之舉。 PNC收購總部在北卡羅來納州洛麗市（Raleigh）的美國RBC銀行及相關信用卡資產，可一舉獲得分布在阿拉巴馬、佛羅里達、北卡和南卡，以及維吉尼亞等五州共420家分行，與PNC 現在主要分布在北部、中西部和佛羅里達州的2,500家分行重疊率低。 FBR資本市場分析師米勒說：「這些分行多位於半郊區和近郊區，符合PNC稱霸小型城鎮的策略。」他說，RBC賺不到錢，但PNC應可裁掉足夠人力以改變局勢。 PNC計劃刪減2.3億美元的年度營運費用，並裁員數千人。 美國東南部在金融風暴中受創深重。PNC要進軍的五個州，自2007年來有130家銀行倒閉。歐本海默公司分析師麥柯渥伊說：「在市場承受重壓後，PNC才進場。那些銀行已認列高額損失，而PNC將因該區資產價值回升及經濟復甦而受惠。」 PNC預期，在美國RBC銀行經營範圍內，未來五年內的人口將成長6.5%，家庭收入攀升12.6%，均高於美國人口及家庭收入的平均成長率，後兩者各為3.9%和12.4%。 PNC董事長兼執行長洛爾（Jim Rohr）說，如果利率上升，投資報酬率將遠高於PNC的預期。 交易完成後，依分行數計算，PNC將由全美第六大銀行躍居為第五大。 分析師認為RBC透過這筆交易退出美國市場，顯然是困局中的最佳抉擇，儘管這家加拿大最大的銀行將承擔16億美元損失，主要是商譽減值。 【2011/06/22 經濟日報】

引進策略性投資人 茂德燃生機

【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】 2011.06.22 05:20 am

茂德科技財務惡化，銀行團日前初步與茂德達成重大共識，茂德將委託會計師進行財務重組，並引進策略性投資人投資茂德科技。金融界人士昨天透露，預料在銀行團和相關單位出面主導下，將為茂德重燃一線生機。 金融界人士說，茂德將在近期內召開董事會，討論茂德與銀行團達成的共識；若無意外，下周四前，茂德董事會將做出多項重大決議，為引進策略投資人預做準備。 相關人士解釋，目前茂德科技正積極轉型，產品已從過去的標準型改成利基型產品，加上迄今廠房和人才都還在，仍具投資價值；重點是：只要引進新策略投資人，就能有轉機。 目前已有國內、外多組人馬磨拳擦掌，包括聯電、台積電等兩大晶圓代工等科技大廠。相關人士透露，某晶圓代工大廠已私下打聽茂德何時拍賣等訊息，並評估投資茂德。 金融界人士預估，茂德引進策略投資人的機率很高，不致走上倒閉之途。 銀行業者指出，國內各大DRAM中下游廠商都擔心：萬一DRAM上游的茂德發生問題，將來DRAM的價格勢必完全由韓國廠商主宰，影響層面太廣，衝擊非常大。 銀行團日前與茂德達成共識，除引進策略性投資人外，銀行團部分債權將朝「以債作股」方向規劃，也就是說，銀行團的部分債權轉為投資茂德，從「債權銀行變成茂德的股東」。 但相關人士強調，因銀行債權以債作股，仍有法律面問題待突破，如銀行持股的限額及期限，及茂德科技的價值等，這部分已委託會計師提出全套報告後，再交由銀行團評估。 茂德科技目前在銀行體系的貸款金額逾560億元，多集中在台銀等7、8家公股銀行，前兩大債權銀行是台銀和合庫銀，貸款金額分別逾70億元及60億元。 投資茂德？  晶圓雙雄都否認 【記者朱婉寧／台北報導】茂德陷財務危機，晶圓代工大廠台積電、聯電有意投資？聯電發言人劉啟東昨天嚴詞否認「沒有」；台積電主管也表示「沒聽過。」 兩家大廠都拒絕對市場傳言發表評論。經濟部工業局官員昨天也表示，「沒聽說此事」。 茂德：夥伴是誰不便說 【記者鄒秀明／台北報導】茂德發言人曾邦助昨天回應，這應該問半導體大廠的意見；茂德是公開上市公司，沒有確定的消息無法評論。 不過，曾邦助也表示，茂德股東會有通過舉辦私募案，公司也確實有意延請與行業有關的夥伴參與，但相關進度、對象都不方便說明。

Fed的下一步… 全球等答案

【聯合晚報╱紐約特派員傅依傑/20日電】 2011.06.21 03:03 pm

美聯準會21日、22日召開利率決策會議，主席柏南克將在會後的記者會上，回答市場關注的一些重要問題。 美聯社 美聯準會(Fed)21日、22日召開利率決策會議，市場關注幾個重點：第二波量化寬鬆(QE2)月底下場後，Fed如何調整貨幣政策？ 第二季經濟明顯趨緩，Fed如何評估下半年經濟？若歐洲債信危機擴大，如何因應?Fed 22日下午會議結束後聲明及柏南克主席隨後記者會上，可望回應上述三大議題。 寬鬆政策將轉為中立？ 因經濟走緩，Fed這次會議可望持續維持聯邦資金利率0至0.25%，此歷史谷底利率可望持續至明年初；此外，QE2如期結束後，應不會有QE3 ，量化寬鬆將轉為「貨幣中立，」即不再印鈔票、擴大資產收購規模。 樂觀的看法是: QE2結束，預期今後美元將趨穩，美元止跌，可望壓抑原油與商品價格，不再狂漲，如此可舒緩通膨、提振消費者信心，進而刺激消費，帶動美經濟再起步。 歐債危機將伸出援手？ 歐洲債信危機將是美下半年經濟最大變數之一。若危機擴大，禍及美國及全球，屆時Fed可能別無選擇，將比照金融危機爆發時作法，對歐洲伸援手。 柏南克本月7日在重要政策演說時，坦承美經濟成長「令人失望趨緩」，且景氣復甦不平均，但他預期美經濟下半年將加溫，同時將持續放寬銀根（但不會祭出QE3）。 據此，Fed本周利率會議很可能調低經濟展望。市場「審慎」期待經濟在第三季回穩，第四季逐步加速。華爾街都已調降下半年GDP預期，IMF上周預測美今年GDP成長2.5%、明年2.7%，低於4月時預測的2.8%、2.9%。 利空將在下半年淡化？ 美經濟成長減速，部分歸因於日本強震造成供應鏈中斷、天氣惡劣等因素，但如柏南克所說，這些是暫時性因素，下半年這些不利因素將遠去。 因此樂觀期待，隨著QE2下台、美元回穩、油價與商品止漲，通膨續持平，可望拉抬佔美經濟活動七成的消費，進而使復甦回神。這是對美經濟最有利發展，有助歐巴馬政權續任，也有助全球經濟再起步。 【2011/06/21 聯合晚報】