金融業第三波併購潮可期

‧非凡新聞周刊 2011/03/14

此波金融股上漲後，金融機構近年獲利成長或處分非核心事業，口袋現金滿滿，都讓併購能量大增，此波金融整併大浪話題確實還有的燒。

【撰文／季祥】二○一一年元月一日啟動ECFA（兩岸經濟合作架構協議），外資希望搭上在中國「讓利」台灣的便車，搶攻中國「十二五」規畫商機，台資企業因為本身的優勢，或是產業互補性，獲得各路外資的青睞，使來自全球的歐美日韓以及中國等各路資金匯集到台灣，不論是利用合資、併購、業務合作等不同模式與台資企業有更緊密的關係，他們都有一個共同的目的，就是希望以台灣為跳板進軍擁有十三億人口的中國市場。 台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元提醒金管會，今年台灣將捲入全球併購潮裡，台灣電子、傳產業或金融業的可能買主不是中資、就是國際私募基金（PE）, 而鎖定的投資標的在產業面上對LED、晶圓廠、工具機等最熱門。 從台灣出發進軍中國 在金融業部分，併購銀行的資金需求較大，以國際大型私募基金或QFLP最有興趣。而QFLP是指在中國發起人民幣私募基金的外資法人，大陸官方已就此部分進行特別規範，逐步納入中國金融體系的正式系統內。他並預估今年的併購潮會帶動台灣的第三波金改，從近來寶來集團、日盛金、國票金等可能發生股權異動，已透露出跡象。 台灣金融圈的流動性佳，即使要融借成本也特別低。野村證券日前的一篇報告也直指金融業第三波併購潮可期。金融股在併購風潮帶動下賣相不斷看漲，上看P/B1.5到1.8倍。 在兩岸的正式開放下，台資金融業已陸續登陸，未來將在比台灣大上數百倍的中國市場上面臨陸資及國際金融機構的競爭，以目前國內金融機構的資產規模確實還有不小的成長空間。此波金融股上漲後，市值超過五十億美元已有包括國泰金、富邦金、兆豐金、中信金、元大金、第一金、華南金、合庫、開發金等，其中國泰金及富邦金都躍過一百億美元的關卡，加上近年獲利成長或處分非核心事業，口袋現金滿滿，都讓併購能量大增，此波金融整併大浪話題確實還有的燒。 內外資競逐擴大版圖 過去，為改善台灣長期處於過度金融（Over-Banking）之狀態及本國逾放比、逾放金額，實施第一次、第二次金融改革。台灣金融業的併購在二○○一年立法院三讀通過《金控法》之後，即已展開第一波的併購風潮，比較明顯幾個併購案包括二○○一年到二○○五年間的台新銀併大安銀、中信銀併萬通銀、國泰銀併世華銀、建華金（現為永豐金）併北商銀、新光金併誠泰銀，還有接手RTC標售問題金融機構的玉山銀及聯邦銀，分別吃下高企及中興銀分行通路。該階段的此消彼長確立了國內金融業「吳、辜、蔡、花（花旗）」的版圖地位。 隨著國內金融營運漸入佳境，外資也開始尋找併購機會，包括花旗、匯豐、渣打、AIG、GE Capital、淡馬錫等在台灣設立據點多年的國際金融集團都在積極布樁，希望找到物美價廉的併購標的，也掀起台灣第二波金融併購潮，幾個併購案有渣打併新竹商銀、匯豐併中華商銀、花旗併華僑商銀等。 此次，綜觀國內金融業的客觀環境，兩岸ECFA簽定後，現階段金融併購的目的不在消極的在國內求生存，而是為與亞洲大型金融機構競爭，更強大規模的金融機構必應運而生。 二○一○年底，金管會宣布《金控公司投資管理辦法》，日後金控只要購併任何金融同業，包括金控、銀行、證券、保險等，一律買足二五％的股權。這套辦法所有的金控公司一體適用。 在證券業方面，元大近日啟動公開收購寶來證券為新法實施後首宗購併案，打響第一發金融股整併禮炮，使金融股掀起新一波漲勢;在銀行業方面，目前最令外界期待的銀行併購案，外資點名的中小銀行「四小福」,包括萬泰銀、安泰銀、大眾銀、日盛金，四家金融機構都是在二○○六年到二○○七年增資潮下，陸續引進SAC、隆力、凱雷集團、新生銀行等私募基金（PE），到去年為止，新團隊入股時間都超過三年，因去年獲利都創下高峰，股東權益報酬率都有兩位數，也是外資認為PE可以趁勢退場的良機。 提高市占讓對岸看到 除小型金融股頗具賣相之外，政府基金也加入這波整併潮，在市場上大力買進有董監事改選議題的個股。而國銀將於二○一三年適用新巴塞爾協定，屆時第一類資本下限將由目前四％提高至八％，且因限縮第一類資本認定範圍，未來盈餘能力偏低、且第一類資本不足的銀行，勢必得透過現增充實第一類資本，若大股東沒有繼續認股意願，或可能藉此引進新的投資者。 總之，不論是出於什麼動機，銀行併購都是為了實現更佳、更有效率的資源配置組合，進一步提高資源配置效率。併購可立即獲得新的服務網路、客戶和市場，併購可以增強一間銀行得結算能力，同時使銀行獲得規模經濟、範圍經濟和產品組合經濟的利益。 目前所有的金融整併案，目標只有一個，就是鎖定未來的中國市場。無論如何，必須趁現在先提升自身在台灣市場的市占率才能讓對岸看到，也是啟動這波整併潮的關鍵原因。長期而言：在兩岸題材加持下，國內整併風潮仍是一波接著一波，金融股行情值得期待。