陳泰銘 在打什麼算盤？

【聯合晚報╱徐睦鈞/特稿】 2011.04.06 02:47 pm

國巨董事長陳泰銘 報系資料照 國巨(2327)董事長陳泰銘與KKR聯手收購國巨在外流通股票，讓國巨股票下市，儘管類似的下市案過去也曾發生過，但對目前所處全球被動元件產業關鍵地位的國巨，格外引發猜測及聯想，陳泰銘在KKR的資金支持下，未來受公開資本市場的牽絆阻力減小，對整體組織的調整及布局，將更能展現其個人強勢主導風格，這一次陳泰銘聯手KKR令國巨下市，所為何來?1997年 創152元天價 國巨自1993年上市以後即相當風光，全盛時期股價曾飆至100元以上，1997年7月甚至達152元，也是當年電子股的百元俱樂部成員，期間從一家規模不大的被動元件公司，歷經幾次購併案後，躍升成為國內被動元件龍頭。 海外購併積極 董事長陳泰銘是國巨最重要的靈魂人物，自1994年開始，展開海外購併，購併新加坡的晶片電阻廠ASJ，使得產品線涵蓋電阻、電容和電感三大被動元件產品，生產銷售據點遍布亞洲、歐洲和美洲三區，被動元件集團逐漸成形。 小吃大 併飛元、飛磁 2000年陳泰銘更是以「小吃大」的決斷力，以180億元，吃下荷商飛利浦被動元件事業部位於高雄楠梓加工區內的飛元(Phycomp)和飛磁 (Ferroxcube)公司，使國巨在電容器和電感器躍居全球前五大。當時，國巨資本額I37億元，營收僅71億元，而飛元、飛磁營收約百億元。所以是個標準「以小吃大」的併購案。 不過，國巨在吃下飛利浦的被動元件事業部門後，因為股本的擴大，加上被動元件產業的競爭激烈，2000年後的營運反而不如預期，隨後即展開大陸市場布局，並引入黃峻樑出任執行長，進行組織重整，但後來在黃離開後，使得國巨的全球布局面臨重新調整，尤其是歐美市場的開拓。 股本龐大成包袱 2007年KKR看好國巨未來的發展，大舉投入資金入股，4年來也證明國巨的營運出現近十年來的黃金時期，但市場上的法人對於國巨的股本過於龐大，以及產品的聚焦，始終存有疑慮，對國巨交出的成績單反應冷淡，也促使KKR與陳泰銘家族的合作更加緊密，KKR強調未來國巨的主導權仍在陳泰銘手中，資金的挹注對國巨自然有利，這也是陳為何堅持要以近7年國巨的價格高點收購投資人手中股票，就看投資人能否接受了。 【2011/04/06 聯合晚報】 觀察站╱KKR 超完美退場？ 【聯合晚報╱徐睦鈞/特稿】 2011.04.06 02:47 pm   國內被動元件龍頭大廠國巨 (2327)驚傳下市，引發市場及產業界震撼，國巨今對此低調不回應，但4年前入股國巨的國際私募基金KKR則代表發言，指國巨需要重整，進行全球布局，主導意識濃厚。KKR當年以每股16.15元參股，惟投資4年下來，國巨的股價還是未高於此價位，而此次國巨董事長陳泰銘與KKR聯手收購所有公開股權，是否是為KKR尋求退場機制，成為投資人關切焦點。 KKR當年投資國巨時，以國巨在被動元件產業的地位，以及未來的全球布局策略，寄予厚望，但期間國巨的股價除了一開始宣布KKR加入後，曾短暫高過每股16.15元外，至今都未再高過KKR當初認購的價格，2008年全球金融海嘯，國巨股價甚至跌破票面價，最低跌至3元，成為雞蛋水餃股，對KKR 而言，投資國巨至今，即使3年的閉鎖期已過，仍住套房，成為燙手山芋。 以KKR的說法，國巨在全球電子產業具有很強的競爭力，但是常因為組織調整，或是決策過程，而導致股價始終反映不出實際的價值，而KKR方面也希望藉由旗下私募基金的資源，協助國巨在全球布局的布局，甚至引介歐美市場的客戶，真正快速有效地提升國巨的全球競爭力。 事實上，國巨在2000年以後即開始積極全球化布局策略，其中針對大陸市場，在蘇州大舉擴廠，當年曾風光一時。時至今日，大陸市場占其營收比重確實也達到整體營收的一半以上，大陸布局在國內同業之中相當成功，只不過在歐美市場的部份比重仍相當低，而國巨近年也積極跨入汽車市場，目的也是要搶進歐美市場，但至今成效並不明顯。 再者，以國巨的營運績效表現來看，該公司去年全年每股獲利達1.89元，創下近十年來的新高，也正處於陳泰銘領軍時期的另一高峰，惟以目前股本達220億元，在被動元件股中屬於股本巨大的大象型公司，這樣的獲利表現，仍無法有效整合市場上凌亂的籌碼，本益比即使偏低，也不易吸引法人及散戶的青睞，這也是KKR急於「拯救」國巨的關鍵。 【2011/04/06 聯合晚報】